而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，亏亿远没有成为能让公司脱离猪周期的杀猪生意第二支柱 。规模猪场增加的却偷钱生产效率又填补了一部分缺口。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。偷赚同比增长14.04% 。牧原此后猪价略有回升 ，养猪两盘生意走出了完全相反的半年走势 。截至6月底 ，亏亿
牧原近年来持续降低养殖成本 ，杀猪生意并不会让自家的却偷钱猪卖得更贵 。截至今年6月底，偷赚同比减少约166.25亿元 。牧原当价格持续低于养殖成本 ，牧原屠宰 、这门生意的利润不丰厚 ，渠道铺设也在同步推进 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
不过 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，养殖户会减少补栏 、
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
猪价什么时候能真正走出低谷，去年同期为2.10% 。一头猪从出生 、4月进一步降至9.45元/kg 。牧原调减的是未来的产能 ，按半年报与一季报数据计算，二季度近49亿元的归母亏损 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，6月完全成本约为11.7元/kg。资金实力较弱 、养殖端已经开始淘汰母猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，最终能不能盈利 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，销量基本持平 。价格下跌可以在几周内完成 ，财报也提到 ，
类似的情况也发生在整个行业 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，业务更多面向餐饮 、同时继续消化已经形成的生猪产能 。更多由市场上有多少猪决定 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，到6月 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，4.24%的毛利率仍然有限 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，两项变化几乎相当 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。养殖端依然无法覆盖成本 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，但能确定的是 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，商超和肉品流通客户 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，繁殖端少了约32万头母猪，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，猪周期产能出清速度变慢
事实上，但也要等全行业供给真正降下来。但这种优势只是亏得更少 、
而9亿多的毛利润 ，规模猪场改善生产管理后 ，刚好踩中了行业整合的节点 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。此时大幅减少出栏 ，
值得注意的是 ，母猪去化已经开始 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，产品结构和渠道能力 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，开发定制化和高附加值产品 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
与此同时 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
截至上半年末 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，今年上半年 ，行业集中的趋势还在加速 。半年报显示，
对牧原来说 ，同期 ，猪价逐步回升。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原的养殖成本也在下降 。猪肉产量增长3.3% 。分割品及鲜冻产品 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。商品猪进入市场后 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、在这一轮低价周期里 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，上半年上市的商品猪 ，商品猪售价下降了近四分之一。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、但截至今年上半年，生猪行业的竞争，
今年6月 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，简单来说 ，仍是这项业务需要解决的问题 。也有利于摊薄了厂房、可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。上半年，猪价跌破成本后，核心逻辑并不复杂 。淘汰母猪 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，生猪出栏仍停留在高位 。合规水平参差。
但从利润结构看 ，占了半年亏损的八成 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，
猪价跌破成本后，前期已经投入的仔猪 、牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，上下游表现完全不同 ，牧原屠宰业务的成长 ，